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【预告】王国刚:从M1、M2看我国金融体系中存在的流动性风险(附讲座预告)

时间:2019-10-04

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  本文大概1200字,读完共需2分钟

  演讲专家王国刚系中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心一级教授、中国社科院学部委员,本文转自7月8日金融界网。

  “2019国际货币论坛”于7月6日(周六)-7日(周日)在中国人民大学举行,本届论坛围绕“金融供给侧改革与金融风险防范” “财税改革与‘双支柱’宏观调控体系”“资产管理与银行理财子公司:机遇与挑战”“人民币国际化与高水平金融开放”“金融科技与开放金融变革”“‘人民币国际化’学术论文研讨会”“中美学生领袖金融对话”等七大主题展开讨论和交流。金融界直击现场,带来一线声音。论坛现场,中国社会科学院学部委员、前金融研究所所长王国刚就流动性风险问题发表演讲。通过分析金融系统中M0、M1、M2的存量和增量变化,指出我国目前的经济金融运行中存在较大的流动性风险,值得警惕。以下为演讲原文:金融供给侧结构改革非常重要的一项内容,就是金融供给结构的调整。在中国目前的经济运行中,经济金融风险可以从多方面进行分析,其中,一个重要方面是流动性风险。我对流动性风险的界定是,实体企业和金融机构因难以及时获得充分资金,或者是以预期的价格获得资金,以支付到期账务所引起的清偿能力不足的风险。2018年以后,在中国经济金融运行中流动性风险突显。从下表中可以看出,M0是央行发行的钞票,M1是M0加机构活期存款。到2019年的5月份,与2018年底相比,M1减少7千多亿元。如果从2015年算起,2015-2017年间,M1每年的增加额分别为5万多亿、8万多亿元和5万多亿元,到2018年一下子降了下来,只增加了7千亿多亿元。7千亿多亿元还是经过很大的努力才实现的。从月度数看,2017年之前的月度数基本是上行的,但2018年以后的月度数大多是下行的,这反映了流动性紧张状态。

  

  2018年,新增贷款达到16万多亿元,但M1只增加了7千多亿元,这表明经济金融面的整体资金在大规模的收紧。2019年前5个月,新增贷款8万多亿元,而M1却净减少7千多亿元,这表明整体资金紧张状况并没有根本性改善。国民经济各主体之间的债务链已经形成了一个整体性的联动机制。如果在小的范围内发生难以清偿到期债务的现象,也还能够处置,影响的只是个别(或少数)微观主体的经营运作活动,但如果在较大规模上发生债务面崩塌,系统性风险就必然形成。这就是为什么现在要特别强调流动性风险的原因。

  

  这两年,很多人将货币供给的指标从MI增长率转向了M2增长率,认为中国目前的M2增长率达到8.3%左右,高于6.2%的GDP增长率,因此,经济金融运行中不缺资金。对比之下,M1的增长率在2018年底为1.5%,M2增长率在2018年底为8.1%,选择M2增长率来解释GDP增长可能更为有利。与此对应,2019年5月,M1增长率为3.4%,M2增长率为8.5%,选择M2增长率更有利于解释6.2%的经济增长。但是,如果我们不是停留于这种形式上的M2与M1替代,而是从内涵上进行把握,则会发现其中的差别甚大。M2大于M1的部分主要是机构的定期存款、城乡居民储蓄存款和其他存款。在M2中,定期存款占45%左右。这意味着M2中有45%左右是不流动的,它并不发挥交易货币的功能。如果将这一部分剔除(即MS=M2-定期存款),则MS的增长率在2019年1-3月仅为4%-5%,低于GDP增长率6.2%。因此,中国目前的经济金融运行中流动性风险是非常大的。这种流动性风险非常大不仅影响着我们实体经济等等的运行,也影响股市和债市,而且影响金融机构彼此之间的各种交易。

  人大重阳系列讲座No.170

  名家讲坛·新中国70年 第一讲

  我国经济社会发展进入了一个全新的历史时期,同时中国金融迈出了史无前例的发展步伐。70年来,中国金融发展经历了社会主义金融体系的探索时期、中国特色社会主义金融体系的建设时期、中国现代金融体系的构建时期,并取得了辉煌的发展成就。中国金融始终不忘初心、牢记使命、砥砺前行、大胆创新,在支持国民经济快速健康可持续发展的同时,积极推进市场化、法治化、国际化和现代化建设,形成了符合中国国情的制度较为完善、机制较为灵活、门类较为齐全、结构较为合理、功能较为充分和监管较为有效的金融体系,取得了举世公认的伟大成就,给发展中国家的金融改革发展提供了可供借鉴的宝贵经验。

  北京市海淀区中关村大街59号文化大厦3层多功能厅(人大东门往北100米)主讲嘉宾:王国刚,中国社科院学部委员,中国人民大学财政金融学院教授

  

  王国刚,中国社科院学部委员,中国人民大学财政金融学院一级教授,博士生导师,经济学博士,政府特殊津贴获得者;曾任中国社会科学院金融研究所所长等职;兼任国家社科基金规划评审组专家,中国开发性金融促进会副会长、中国市场学会副会长、中国外汇投资协会副会长,中国金融学会副秘书长兼常务理事、中国城市金融学会常务理事、中国农村金融学会常务理事、中国资产评估协会常务理事、中国城市经济学会常务理事等职;主要从事货币政策、金融市场和金融改革相关问题研究;获得孙冶方经济科学奖等30多项省部级以上科研教学奖。主持人:卞永祖,中国人民大学重阳金融研究院产业研究部副主任

  下一期敬请关注9月27日

  中国资本市场的发展与未来

  主讲人:赵锡军

  

  1. 电话报名:010--8013(周一至周五 09:00-17:30)2. 邮件报名:发送“系列讲座No.170-姓名-单位/职务-手机号”至邮箱. 微信报名:关注“人大重阳”微信号rdcy2013,留言“系列讲座No.170-姓名-单位/职务-手机号-邮箱”即可报名。4.扫描下方二维码报名

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  中国人民大学重阳金融研究院(人大重阳)成立于2013年1月19日,是重阳投资董事长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。

  作为中国特色新型智库,人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员,旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前,人大重阳下设7个部门、运营管理3个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心)。近年来,人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。

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  演讲专家王国刚系中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心一级教授、中国社科院学部委员,本文转自7月8日金融界网。

  “2019国际货币论坛”于7月6日(周六)-7日(周日)在中国人民大学举行,本届论坛围绕“金融供给侧改革与金融风险防范” “财税改革与‘双支柱’宏观调控体系”“资产管理与银行理财子公司:机遇与挑战”“人民币国际化与高水平金融开放”“金融科技与开放金融变革”“‘人民币国际化’学术论文研讨会”“中美学生领袖金融对话”等七大主题展开讨论和交流。金融界直击现场,带来一线声音。论坛现场,中国社会科学院学部委员、前金融研究所所长王国刚就流动性风险问题发表演讲。通过分析金融系统中M0、M1、M2的存量和增量变化,指出我国目前的经济金融运行中存在较大的流动性风险,值得警惕。以下为演讲原文:金融供给侧结构改革非常重要的一项内容,就是金融供给结构的调整。在中国目前的经济运行中,经济金融风险可以从多方面进行分析,其中,一个重要方面是流动性风险。我对流动性风险的界定是,实体企业和金融机构因难以及时获得充分资金,或者是以预期的价格获得资金,以支付到期账务所引起的清偿能力不足的风险。2018年以后,在中国经济金融运行中流动性风险突显。从下表中可以看出,M0是央行发行的钞票,M1是M0加机构活期存款。到2019年的5月份,与2018年底相比,M1减少7千多亿元。如果从2015年算起,2015-2017年间,M1每年的增加额分别为5万多亿、8万多亿元和5万多亿元,到2018年一下子降了下来,只增加了7千亿多亿元。7千亿多亿元还是经过很大的努力才实现的。从月度数看,2017年之前的月度数基本是上行的,但2018年以后的月度数大多是下行的,这反映了流动性紧张状态。

  

  2018年,新增贷款达到16万多亿元,但M1只增加了7千多亿元,这表明经济金融面的整体资金在大规模的收紧。2019年前5个月,新增贷款8万多亿元,而M1却净减少7千多亿元,这表明整体资金紧张状况并没有根本性改善。国民经济各主体之间的债务链已经形成了一个整体性的联动机制。如果在小的范围内发生难以清偿到期债务的现象,也还能够处置,影响的只是个别(或少数)微观主体的经营运作活动,但如果在较大规模上发生债务面崩塌,系统性风险就必然形成。这就是为什么现在要特别强调流动性风险的原因。

  

  这两年,很多人将货币供给的指标从MI增长率转向了M2增长率,认为中国目前的M2增长率达到8.3%左右,高于6.2%的GDP增长率,因此,经济金融运行中不缺资金。对比之下,M1的增长率在2018年底为1.5%,M2增长率在2018年底为8.1%,选择M2增长率来解释GDP增长可能更为有利。与此对应,2019年5月,M1增长率为3.4%,M2增长率为8.5%,选择M2增长率更有利于解释6.2%的经济增长。但是,如果我们不是停留于这种形式上的M2与M1替代,而是从内涵上进行把握,则会发现其中的差别甚大。M2大于M1的部分主要是机构的定期存款、城乡居民储蓄存款和其他存款。在M2中,定期存款占45%左右。这意味着M2中有45%左右是不流动的,它并不发挥交易货币的功能。如果将这一部分剔除(即MS=M2-定期存款),则MS的增长率在2019年1-3月仅为4%-5%,低于GDP增长率6.2%。因此,中国目前的经济金融运行中流动性风险是非常大的。这种流动性风险非常大不仅影响着我们实体经济等等的运行,也影响股市和债市,而且影响金融机构彼此之间的各种交易。

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  我国经济社会发展进入了一个全新的历史时期,同时中国金融迈出了史无前例的发展步伐。70年来,中国金融发展经历了社会主义金融体系的探索时期、中国特色社会主义金融体系的建设时期、中国现代金融体系的构建时期,并取得了辉煌的发展成就。中国金融始终不忘初心、牢记使命、砥砺前行、大胆创新,在支持国民经济快速健康可持续发展的同时,积极推进市场化、法治化、国际化和现代化建设,形成了符合中国国情的制度较为完善、机制较为灵活、门类较为齐全、结构较为合理、功能较为充分和监管较为有效的金融体系,取得了举世公认的伟大成就,给发展中国家的金融改革发展提供了可供借鉴的宝贵经验。

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  王国刚,中国社科院学部委员,中国人民大学财政金融学院一级教授,博士生导师,经济学博士,政府特殊津贴获得者;曾任中国社会科学院金融研究所所长等职;兼任国家社科基金规划评审组专家,中国开发性金融促进会副会长、中国市场学会副会长、中国外汇投资协会副会长,中国金融学会副秘书长兼常务理事、中国城市金融学会常务理事、中国农村金融学会常务理事、中国资产评估协会常务理事、中国城市经济学会常务理事等职;主要从事货币政策、金融市场和金融改革相关问题研究;获得孙冶方经济科学奖等30多项省部级以上科研教学奖。主持人:卞永祖,中国人民大学重阳金融研究院产业研究部副主任

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  中国人民大学重阳金融研究院(人大重阳)成立于2013年1月19日,是重阳投资董事长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。

  作为中国特色新型智库,人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员,旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前,人大重阳下设7个部门、运营管理3个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心)。近年来,人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。

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