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「今日推荐」中国债市观察第301期—外部降息刺激流动性宽松预期

时间:2019-09-18

hy markets research固定收益团队制作

梁世超产业研究分析师

宋天歌兴业研究分析师

侯凤宇兴业研究分析师

受纳税期和地方债券发行的影响,央行本周累计净投放资金4600亿元。我们预计,下周流动性紧张的局面将得到明显缓解。尽管下周将有5020亿元MLF到期,但MLF+TMLF的组合将有效稳定市场波动。

至于债券市场,随着流动性环境的缓解,有利于债券利率小幅下移。近期外部经济体的降息也刺激了市场对国内政策进一步放松的预期,短期内债券市场仍有小幅机会。

一、货币市场:短期资金余额紧张

上周四,央行启动1000亿元逆回购操作,今日无逆回购到期。自本周初以来,央行已通过omo累计投入3600亿元流动性,以对冲上半年纳税的影响。本周后,纳税影响将明显稀释,流动性供求格局将进一步改善。

资金方面,隔夜余额偏紧,上述7d是一个相对平衡的情况。与昨日相比,DR001上涨6.5个基点至2.80%,DR007上涨4.0个基点至2.81%。在存单市场,一级市场需求集中在1年内。3M加权价格上涨16.9BP,600万加权价格上涨23.0BP。今日二级市场活跃,由于资金收紧,短期交易利率有所上升。

2。利率债券及衍生品:对外降息开放,国内债券市场提振

一级市场:国债需求旺盛

进出口银行发行的1年,3年,5年,10年期金融债券的贷款利率分别为2.5033%,3.1386%,3.4055%和3.7433%,游戏倍数分别为4.51,2.98 ,3.09和2.94。国家开发银行发行5年期和10年期金融债券获利率分别为3.3274%和3.4902%,投标倍数为3.55和3.83,边际倍数为1.9和1.76。

周四公布的当地债务期限增加了30个基点。 30至20年的一般地方债务,30年的特殊地方债务和20年的收费公路特别债券获利率均低于下限30BP,出价倍数分别为14.41,12.45,14.66,和13.26分别。青海7年医疗卫生,西宁7年绿色交通,7年林业生态特殊债券中标率25BP,中标率3.44%,出价倍数为19.72,19.66 ,18.8; 10年收费公路,10年柴达木循环经济试验区基础设施建设专项债券和30年期一般地方债务均从下限上涨30BP。中标率分别为3.47%,3.47%和4.12%,出价倍数分别为18.91,18.28和19.5。

二级市场:主要期限利率有更多下行空间

债券市场周四进一步走强。主要成熟率债券收益率下降1-2BP,收益率下降至3.53%,收益率下降至3.16%。从短期来看,流动性环境可能逐步改善,海外央行降息将刺激国内债券市场情绪,利率将小幅下滑。

韩国央行将7天回购利率从1.75%下调至1.5%,超出市场预期。该银行目前预计今年经济将增长2.2%,而4月份的增长率预计为2.5%;通胀率预测从1.1%降至0.7%。

利率互换:

FR007S1Y收报2.5938%,较前一交易日下跌1.38个基点。 FR007S5Y收于2.8839%,较前一交易日下跌1.7BP。每月纳税将在下周稀释,利率互换交易率将低于回购利率。

国债期货:

美国国债期货周四波动上涨,10年期主力合约上涨0.2%,5年主力合约上涨0.13%。

第三,信用债券

信用债务:

市场热点:监管层“严格防范”住房再融资项目,并不剥离房地产业务审查难以推进

据21经济网报道,中国银行证券监督管理委员会近日要求信托严格控制房地产信托规模。国家发改委加强了对境外债券发行的限制,房地产融资环境仍相对较差。在资本市场,记者注意到,上市房地产企业的固定收益项目仍处于停滞状态。监管部门也严格审查了涉及上市公司住房业务或员工宿舍和办公楼投资的再融资项目。最近的一些案例表明,一些上市公司转移了对房屋公司的控制权,以满足再融资的监管要求。一些投资银行家表示,关于与住房相关的股权融资问题,监管态度得到严格控制。主要担心的是,募集资金将转变为变相的房地产。因此,上市公司在再融资时必须剥离房地产业务。

点评:随着银行贷款,信托贷款,中资美元债券等房地产融资渠道收紧,房地产股权融资渠道也受到严格控制。房地产再融资环境仍然不好,行业整体风险上升,特别是拖尾风险。

信用债务:

一级市场:周四共发行427.9亿元信用债券。发行人集中在AAA级国有企业,主要发行证书超短。

取消:19个甘公头MTN003,主体评级AAA,计划发行规模15亿元; 19金坛国发MTN001,主体评级AA,计划发行规模2亿元。

二级市场:今天的市场交易更加活跃。城市投资债券的营业额主要集中在AA + ~AAA,工业债券交易主要集中在AAA。城市投资债券AAA级1~3Y交易区间为3.2%~5.93%,工业债券AAA级1~3Y交易区间为3.14%~5.39%。 19大唐发电SCP003的平均成交量为2.645%,17种义乌特殊债券的平均成交价为4.62%。

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